轻资产运作模式（运作轻资产模式是什么）

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轻资产运营模式下太平鸟财务绩效评价

苑晶

【摘要】随着我国经济的快速发展，制造业企业不再满足于以往的获利能力，

纷纷由“重资产”转型为“轻资产”。这种模式专注于产品研发和营销两个高

附加值环节，企业的利润空间更大。论文选取太平鸟为研究对象，运用熵值法

建立模型分析其轻资产运营期间的财务绩效。通过财务绩效评价结果找出企业

存在的问题，并针对问题提出优化建议，以期为其他企业提供参考。

【Key】轻资产运营;财务绩效;太平鸟

F406.7【文献标志码】

A1673-1069（2023）

08-0179-03

1引言

相对于传统重资产模式，轻资产运营模式减少了资本投入，企业可以通过租赁、

共享经济或外包等方式获得所需资源，从而降低了成本和风险。将相对于重资

产模式节省下来的资本投入核心业务和关键竞争力上，企业的获利空间将明显

增大。随着服装制造业的行业竞争越来越激烈，大量“重资产”企业因为产品

同质化严重造成产品积压，资产流动性大幅降低，获利能力严重下降。此时，

轻资产运营模式的优势被凸显出来，成为企业发展的最佳选择。太平鸟自2016

年开始实施轻资产战略，在服装制造行业颇具代表性。基于此，本文选择太平

鸟作为案例企业，研究轻资产运营模式对其财务绩效的影响。

2太平鸟轻资产运营模式的判定

本文根据学术界对于轻资产模式普遍运用的评判标准来判断，即固定资产占比

小于30%，应收账款占比小于20%，流动资产占比大于50%，无息负债占比大于

25%，无形资产占比大于1.5%等作为评判标准[1]。本文选取指标如表1所示，

太平鸟2016-2022年指标符合标准，判定为轻资产运营模式。

轻资产运营模式减少在固定资产上的支出，将资源集中投入技术研发、品牌营

销等环节。由表1可以看出太平鸟2016-2022年的固定资产占比都保持在20%

以下。企业大量出售重资产，将节省下的资金用于高附加值环节，提高了企业

资金流动性，符合轻资产运营模式的财务特征。同时，太平鸟的流动负债占比

极高。流动负债中的主要组成部分为应付账款、应付票据和其他应付款等无息

负债，这充分表明企业的融资成本较低，财务风险相对较小。

3太平鸟财务绩效分析

3.1偿债能力分析

一般认为合理的最低流动比率为2，而太平鸟的流动比率基本保持在1.5左右，

处于较低水平;速動比率的平均值在标准值1以上，公司的变现能力较好。速动

比率相较流动比率剔除了存货等相对不易变现的流动资产，由此可以看出因为

企业老旧产品滞销，存货占用资金的影响，太平鸟的短期偿债能力较弱。由表

2可知，除2017-2019年外，企业的产权比率都处于较高的数值，说明债权人

投入资本受股东权益的保护程度较低，公司的资本结构不太稳定，反映出企业

的长期偿债能力较差。一般来说现金比率的正常值为0.2以上，太平鸟的现金

比率一直处于较高水平，说明太平鸟短期偿债能力较好，但这同时意味着现金

的利用率不高，企业的机会成本较高。综上所述，太平鸟的整体偿债能力较为

薄弱。

3.2盈利能力分析

净资产收益率长期以来保持较高水平，说明企业利用自有资金获益的能力良好，

企业业绩较好;营业利润率自轻资产转型以来，总体呈上升趋势，侧面显示出轻

资产运营模式有益于企业盈利;成本费用利润率一直处于较低水平，由此可以看

出太平鸟与上游原材料供应商的议价能力较弱，不具有价格优势导致成本费用

较高。此外随着企业的发展，公司的3项经费，尤其是销售费用快速增长，因

此太平鸟的成本费用利润率一直处于较低水平。基本每股收益一直处于较高水

平，说明太平鸟的业绩较为优异，获利能力良好。但是4项指标都在2022年出

现大幅下降，表明企业的盈利能力受到较大影响，主要是外部环境影响导致公

司获利能力下降。综上所述，企业的盈利能力较好。

3.3营运能力分析

太平鸟的存货周转率一直处于2%左右，2016-2021年整体处于上升趋势，主要

是企业清理积压存货的结果。但是，企业的存货周转率一直处于较低水平，仓

储成本过高，资金流动受限，且2022年有回落趋势。企业应收账款周转率一直

处于13%～17%，其间下降是因为企业销售规模扩大，对客户信用的授权增大，

应收货款增加。总资产和流动资产周转率都保持较为平稳的状态轻资产运作模式，波动幅度较

小。但是，流动资产周转率整体处于偏低水平，流动资产利用效率较低。综上

所述，太平鸟的整体营运能力较弱。

3.4发展能力分析

营业收入增长率和总资产增长率在2016-2022年虽然都保持正增长，但是波动

幅度较大。净利润波动更为剧烈，2016年、2019年、2021年及2022年出现负

增长。2016年营业收入增长率为7.06%，净利润增长率却为-20.22%，主要是因

为公司管理费用、销售费用、财务费用以及存货计提减值导致的资产减值损失

大幅增长。3项指标在2022年都出现大幅度下降，主要原因是公司店铺租金、

员工薪酬等成本不变的情况下，可变成本（服装）的销售量没有增长。

4财务绩效评价体系构建及评价

4.1熵值法优势概述

轻资产运营模式下，各个指标都有独立的特征，如何综合、客观地判断各项指

标，是评价企业轻资产运营模式的关键。熵值法能够将多个指标进行统一的量

化处理，避免了各个指标之间单位不统一或权重设置不一致的问题。它通过计

算各指标的熵值来表征其信息熵，从而综合考虑多个指标的重要性，并将其纳

入评价体系中。相比其他多指标决策方法需要事先确定权重的方式，熵值法不

需要主观给定权重，而是通过数据本身的分布情况和波动程度来计算熵值，更

加客观和科学。

4.2基于熵值法的财务绩效评价体系构建

4.2.1构建思路

一是数据收集，选取n家公司的m个数据，构成初始数据矩阵。

二是对指标进行趋同化处理。根据财务绩效与各指标的线性关系，将所选取的

指标分为正向指标和适度指标。因为数据之间存在差异，本文选取0-1标准化

法处理数据。

①适度指标：Xij=1-（Xi代表行业指标平均值）

②正向指标：Xij=

三是数据平移，因为后续要对数据进行处理，为保证数据非负，对数据采取

0.0001的平移处理：Yij=Xij+0.0001。

四是计算第i家企业第j项指标的权重Pij=。

五是计算第j项指标的熵值ej=-·∑PijlnPij。

六是计算差异系数gj=1-ej。

七是计算指标权数wj=。

八是建立i家企业绩效评价模型f（i）=w1×Yi1+w2×Yi2+„+wj×Yij。

4.2.2样本选取

为使财务绩效评价模型更具代表性，本文选取30 家在沪深两地上市的服装制造

业企业，其中包括已完成轻资产转型和未采用轻资产模式运营的企业。所用数

据来自各企业2022 年财务报表。

4.2.3 评价结果

由表3 可知，将各维度指标权重加和计算，得分从大到小依次是营运能力、偿

债能力、盈利能力和发展能力。结果表明营运能力是离散程度最大的指标，其

对财务绩效的影响程度最大。因此，营运能力指标是最重要的财务绩效评价指

标。

4.3 太平鸟2016-2022 年财务绩效评价

利用构建的财务绩效评价模型，计算得出太平鸟各年绩效得分情况如表 4 所示。

由表4 可知，除2018 年、2020 年外，太平鸟的财务绩效得分一直保持上升态

势，说明轻资产运营模式改善了业绩增长放缓的情况，进入了稳定发展阶段。

2018 年财务绩效下降的原因主要是，企业购买大量理财产品占用大量资金，导

致短期偿债能力降低。2022 年财务绩效断崖式下降则是因为外部环境影响，企

业净利润大幅下降，各维度指标均受到影响。

5 太平鸟轻资产运营的优化建议

5.1 加速存货周转

由上文构建的财务绩效评价模型可知，营运能力指标对财务绩效得分的影响十

分重大。历年财报显示，早在2011 年到2014 年，太平鸟的存货就开始快速上

升，从6.64 亿元增长到10.63 亿元。此后逐年增加，到了2021 年甚至高达

25.4 亿元。企业资金一部分被存货占据，存货长期积压导致资金利用效率不高，

不利于企业的进一步发展。因此，企业需要加强对存货的管理，持续推进“科

技数字化转型项目”，以消费者为核心轻资产运作模式，构建消费者需求洞察平台，利用大数

据精准预测产銷情况，避免存货的大量积压[2]。同时，太平鸟应利用供应链，

充分发挥其优势，与供应链的上游供应商和下游的经销商互联互通，提升商品

的快反能力，从源头上减少库存的形成，加快存货的周转速度。

5.2 加大产品研发投入

服装制造业的进入门槛较低，各品牌的产品同质化严重。打造自身的品牌优势，

才是竞争的关键。要想提高品牌核心竞争力，就需要加大产品的研发投入来制

造更多的爆款，吸引消费者的注意力[3]。首先，增加研发人员，可选择与专业

服装院校进行合作，培养大量优秀设计师。其次，增加研发费用的投入，以支

撑产品的快速更新和迭代，保持爆款持续输出的能力。最后，太平鸟前期与各

大品牌的联名产品销售量可观，可以在未来发展之中，继续与大品牌保持技术

上的合作，掌握流行趋势[4]。

5.3 合理利用企业资金

由企业的财务指标分析可以得出，太平鸟的货币资金十分充足。轻资产运营模

式要想发挥其优势，只将重资产减少是远远不够的。根据微笑曲线来看，最重

要的是充分利用企业的轻资产[5]。太平鸟在今后的发展中一方面可以将更多的

资金投入产品的研发和营销环节，提高自身品牌影响力，提升企业核心竞争力;

另一方面可以在保证企业资金正常运转的前提下，利用闲置资金进行投资，扩

充盈利渠道。

6 结语

本文选取30 家沪深两地上市的服装制造企业，结合该行业的特点，运用熵值法

从偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力4 个维度选取15 个指标建立财务

绩效评价模型。根据样本数据得出各指标权重，发现营运能力是财务绩效评价

最重要的维度。企业要改善经营情况就必须加快存货、应收账款等项目的周转

速度，借此提高营运能力，改善财务绩效。

通过案例公司太平鸟的财务绩效评价结果可以得出，轻重资产比例的转变改善

了企业财务绩效得分情况，有利于企业的可持续发展。同时，评价过程中也发

现了轻资产运营模式下太平鸟存在存货周转速度慢、研发投入不够和资金利用

率不高的问题，并针对存在的问题给出了优化建议，以期对太平鸟未来的发展

提供参考。

【Reference】

【1】刘鹿.轻资产运营模式下美邦服饰财务绩效分析[J].西部皮革，2023，45

（07）：58-60.

【2】朱卫东，潘霞，操玮.轻资产运营对制造业企业研发投入绩效的影响[J].

财贸研究，2022，33（07）：100-110.

【3】周泽将，邹冰清，李鼎.轻资产运营与企业价值：竞争力的角色[J].中央

财经大学学报，2020（03）：101-117.

【4】朱丽，杨馨怡，卢闯.海澜之家逆势增长的秘诀与启示[J].财务与会计，

2016（12）：30-31.

【5】戴谢尔，代明.轻资产运营“轻”在哪里[J].特区经济，2008（09）：

120-121.

-全文完-