新能源股票(能源新股有哪些)

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雾霾早已伤透了国人的心,新能源发展正如火如荼点燃神州大地,风能、锂电、太阳能……凡跟新能源沾边的公司都炒上了天,但这里居然有1PB的新能源股票?你敢信吗?
中国广核新能源控股有限公司是一家地理分布多元化的亚洲独立发电商,资产组合包括位于中国及韩国的风力、太阳能、燃气、燃煤、燃油、水力、热电联产、燃料电池等等。公司定位为中广核旗下非核清洁能源的唯一平台,未来有确定性的外延增长。
公司现在拥有15个主要项目,在中国有3座燃气电厂、3座燃煤电厂、3座水电厂、2座热电联产项目和1家蒸汽项目,在韩国拥有2座燃气电厂以及1座燃油电厂。除了15个自有项目,公司管理27个中广核能源及华美控股拥有权益的发电项目,都是大股东潜在注入的资产(短期注入了大量的风电和少量的光伏资产)。
核心逻辑
目前公司估值极低,市场的看跌逻辑是国内经济出现下滑,且复苏遥遥无期,未来电量需求将持续下滑,电厂盈利也将受到很大影响。但这里市场存在两个误区:一是公司一半以上的收入在海外,具有一定的抗中国经济周期能力,二是公司所处的清洁能源将取代原有火力发电资源。最后,大股东承诺注资的前提下,公司未来的收入增速确定性较高,公司将实现内生外延共同增长(外延靠注资,内生靠新能源的继续快速发展)。
行业背景
电力行业:中国电力行业在近两年面临着产业结构调整、环保政策趋严两大重要问题,全社会用电量增速极低甚至个别季度出现下滑。电力增速下滑对公司不利,但环保政策趋严对公司有利。
能源革命:根据中国节能协会,2013年我国石油对外依存度已达60%,天然气对外依存度达30%。总体来说,能源革命包括能源消费革命、能源供给革命、能源体制革命和能源技术革命四个方面。2014年9月19日国家能源局出台《煤电节能减排升级改造行动计划(2014—2020年)》,总体目标为到2020年燃煤热电机组装机容量占煤电总装机容量比重降低到28%。风电行业在2005年到2010年期间以装机量年均80%的增速爆发式增长,在2011和2012年间由于严重的弃风限电而进入低谷,2013年在一系列措施下行业逐步复苏,平均利用小时数从1890提高到2074小时。2013年底中国燃气发电累计装机容量5000万千瓦,在总装机容量中占比3.52%;发电量占比2.19%。国家对燃气发电的定位是调峰,调峰调频机组容量约占燃气发电机组总容量的70%。
韩国电力行业:根据韩国政府的预测,韩国的电力需求平均约4.0%年增长。韩国是一个能源匮乏国家,在2013年,韩国是世界上第二大液化天然气进口国,第四大煤炭进口国,第五大原油进口国,且无管道运输,全部以来邮轮进口。电力行业以燃煤、核电、燃气为主,三者在国家能源规划中也占据较高的位置,水电因受朝鲜影响,几乎没有大发展。注意一点,韩国电力定价体系是完全市场化的,这也是公司2015年业绩下滑的主要因素。
公司介绍
1.原有韩国电厂:以燃气项目为主,现在公司的燃气项目占装机容量最多,超过一半,同时也贡献了超过一半的收入:
2.现有新能源以及未来的资产注入:主要是中广核大股东的资产注入。2015年9月1日,中广核美亚完成首批资产注入,注入方式为现金收购。当日,中广核美亚向风电公司、太阳能公司支付首批资产注入的第一笔股权转让款,标志着风电、太阳能等19个项目共计140万千瓦装机容量,从2015年9月1日起由中广核美亚合并报表。在资产注入路演中新能源股票,提问者对资产注入方式进行了提问,公司董事会秘书回答未来注入方式可能有现金收购、发行股份、举债收购等方式。可能基于对未来注入资产盈利性的下降、摊薄每股收益、稀释股权等担心,公司股价一直处于阴跌阶段。
发电项目的核心有两项,一项是能源供应,一项是电力销售,公司因为运作的电站种类繁多,所以能源供应体系也较为复杂。
我们认为公司最核心的优势有:
1. 大股东支持,中广核与公司签订有竞业禁止协议,未来将会把与公司有竞争限制的资产逐步注入,并且支持公司作为非核清洁能源的发展。目前比较优秀的待装入资产是广西及四川的水电项目。
2. 融资成本,公司的融资成本特别低,且经常以项目为名义签订不具有追索权的债务合同。2012年以来,财务费用率均低于5%,项目公司无追索权的银行贷款占总银行贷款比例从2011年的42%提高到2014年的81.75%。保证公司可以加大更多的项目且有着比较稳健的经营,不会因为一个项目的失败而导致公司的失败。
3. 韩国项目对冲风险。由于我国用电量最近几年开始下滑,而公司拥有更多的韩国电力资产,根据IPO资料,公司在韩国资产增速均高于中国资产。最新韩国项目收入增速为8%,中国资产收入增速为5.5%。IPO资料披露公司将于2016年开始建设韩国的大山二期,设计装机容量946兆瓦,加上2014年开始建设的栗村二期600兆瓦,以公司目前披露的项目,韩国装机容量还将翻倍。
最新2015年报分析
中广核新能源2015年实现11.52亿美元的收入,较上年同期下跌15.9%。但营业利润同比增长6%,股东应占收益为1.04亿美元,排除剥离资产后较上年同期上涨22.1%。
公司韩国电厂项目的利润率远没有中国电厂项目高。公司营收下滑的主要原因在于公司韩国项目营收大幅下滑(韩国电厂的收入仍占70%以上),韩国电力项目上网电价出现了平均超过20%的下调。亮点在于尽管韩国GDP 增速放缓,但燃气项目的使用小时数却从2014 年的4488上升到了2015年的4703,这导致韩国的发电量超出预期。
公司营收下滑成本也大幅下滑,相互抵消之下公司的营业利润仍保持增长,但市场在韩国电价下降的同时给了公司较低的估值(大跌),而在当年报公布后两天,公司的股价连续大涨两天,自低点已经反弹33%,说明年报的业绩比市场预期的要好。
报告期内第一批资产注入完成(1380兆瓦),2015公司的总装机量为5064.6兆瓦,同比去年增长38.4%。上图可以看到燃气发电仍是公司主要收入,风力发电在资产注入后大幅上升,今年的装机量已经超过了燃煤发电,预计在今年会超过燃气发电成为公司最大的收入来源,而太阳能、燃油、热点等装机量占比很小。
资产负债表分析:公司资产负债率进一步提升10个百分点至77.95%,其中短期借款下降8300万美元至1.14亿美元,长期借款增长近一倍至15.36亿美元,公司解释是因为计划收购资产,公司加大了借贷。货币资金3.43亿美元,公司的应收款增长27%至2亿美元,但账期几乎全在60天之内。现金流量表暂没有公布,但总的来看,公司因为大量购买资产显得非常缺钱。在高负债下,公司依然计划2015年分红0.0344港币/股,股息支付率为18.33%,相当于现价2.6%的股息率。
2015年公司的产能从3.7GW 增长到了5.1GW,由1.8GW燃气式、1.2GW燃煤式、507MW 燃油式、137MW 水电、75MW 热电联产、1.2GW风能和181MW太阳能组成。仍然期待1.2GW 风能、250MW水电和200MW太阳能资产将在2016年年底的注入,目前注入形式仍然未知,通过进一步的股权融资来完成第二轮注资仍有可能。这是潜在的风险点。
同行业对比
营收、利润:中广核新能源的营收和利润在一些可比公司中均处于中下游低位,主要原因是公司成立不久,拥有的发电厂规模较小,未来资产装入预期下,资产规模有望扩大。上述对比中也可以看出另一点,中广核新能源的营收利润情况稳定性非常高,并没有随着经济周期产生大幅的波动,主要原因在于其电厂的有一半产能在韩国,受单一经济体波动影响较小,所以盈利能力较为稳定。从其销售净利率上也可以得出同样的结论,中广核新能源的销售净利率十分稳定的处于各个发电厂的中上游水平。
ROIC、负债率、ROE: 从投入资本回报率上看,中广核新能源优于其他新能源电力企业,资产负债率上处于中游水平,但如果和独立电厂中较大市值的公司进行对比,其负债率处于下游位置新能源股票,当公司规模进一步扩大,负债率可能进一步提高。
估值分析
简单的从PE来看,公司的估值目前是同行业上市公司中较低的。由于上市时间短,基本不适用于自身估值。PB上看,公司基本处于中游,但上面的分析中已经提到,中广核新能源的营运能力远远优于其他可比电力公司,故市场给公司以传统火电企业的估值,我认为是买入的机会。综上所述,该公司处于低估区域,目前价位1.36港元(2016.3.21),目标价暂时给公司10PE,对应股价大概2.2港币,
总结
这就是不可思议的港股,做过央企绝无出千可能,股价低迷但外延增长确定,没法增发怎么收购?大股东一定比你还急!况且公司业绩稳定,盈利性良好,受益于北京及全国治理雾霾,此时不上车,万事成蹉跎啊!这就是A股你绝对找不到的好股票!
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